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PTA反弹为短期行为

时间: 2019-06-10 阅读:35 录入:yhqh2305 作者:

自4月中旬以来,郑州PTA期货价格持续下跌,主力1909合约从6400元/吨以上跌至5100元/吨以下,主要利空是原料PX价格下跌导致的成本重心下移、检修装置重启及下游消费走弱导致供需宽松。6月份以来,PTA原料走势企稳,装置意外检修增多,下游涤丝库存压力缓解,基本面悄然转向,短期价格迎来反弹。

  原料价格暂时企稳中长线存下行空间

  4月中旬,CFR中国台湾PX现货中间价在1070美元/吨左右,对应的PTA成本在5600元/吨一线,PX-石脑油的甲醇在485美元/吨以上。之后,PX价格的下跌分为两个阶段,4月中下旬至5月中旬,PX价格主动下跌至850美元/吨附近,其与石脑油价差压缩至280美元/吨一线,导致PTA成本降至4500元/吨附近;5月下旬开始,由于原油价格持续下跌,下游石脑油和PX跟跌,PX价格进一步下跌至806美元/吨一线,对应的PTA成本重心下滑至4220元/吨附近,但此轮PX被动跟跌过程中,其与石脑油价差自280美元/吨附近的低位修复至350美元/吨一线,主要是5月下旬偏低的利润导致亚洲装置检修增加。上周原油价格结束持续大幅下行的走势,开始企稳反弹,PX上周五出现了单日45美元/吨的反弹,导致PTA成本重心上涨了230多元/吨。至此,原料端的利空暂时释放完毕,短期有利于PTA价格的企稳反弹。但从中长期看,PX-石脑油价差在目前400美元/吨左右的水平难以持久,随着海南炼化、中化弘润、恒逸文莱和浙石化的PX项目陆续投产,PX-石脑油的价差依旧可能回到300美元/吨以下,因此从成本角度看,不考虑原油的前提下,PX价格短期对近月合约有支撑,但对远月合约影响偏利空。

  聚酯环节表现健康 PTA供需面企稳

  4月下旬开始,PTA开工率持续上升,最高至95%以上,如果考虑部分装置超负荷生产,实际的行业整体开工率甚至接近满负荷,但下游聚酯厂库存持续上升,利润不断压缩,行业的整体开工率从近94%的水平持续下行至88%附近。PTA的供需结构实际在不断转向宽松,2000元/吨的现货加工费水平也没有继续存在的理由,因此5月份PTA现货价格快速走低,加工费从2000元/吨压缩至近900元/吨附近的水平,1909合约的盘面加工费降至700元/吨一线,理论上看,盘面价格继续下跌的空间有限。此时,下游聚酯产品的价格也已经跌至近2年的低位水平,聚酯产品普遍转为亏损,终端织造企业开始抄底聚酯涤丝产品。5月底聚酯产品库存压力大幅缓解,长丝短纤库存均降至近两年同期的低位水平,据CCF统计,端午假期三日江浙涤丝产销整体尚好,3天平均估算在120%左右,可见下游织造企业继续抄底原料,聚酯厂的库存压力得到进一步释放。聚酯行业开工率也由持续下滑转为企稳回升,6月初回到89.5%的水平,且有继续回升的预期。与此同时,华彬石化、嘉兴石化、汉邦石化、四川能投等几套装置又因故短停,PTA装置负荷短期下降了10%,因此PTA的供需格局从不断宽松转为收紧,价格获得支撑。

  从以上的分析看,4月中至5月份PTA市场成本下滑和供应宽松的双重利空共振,价格不断下跌,下游产品价格同步走低;但在价格跌至近两年的低位时,从PX、PTA至聚酯,各环节的利润已经压缩至偏低水平,终端织造企业入市抄底,PTA供需面率先企稳,之后随着原油止跌,PX价格出现反弹,成本面也开始向好。在基本面整体从利空转为利多的过程中,由于原料大幅反弹,PTA价格在端午节后出现了较大幅度的上涨,短期PTA价格反弹可能延续。但终端消费处于淡季,目前下游织造厂的抄底可以理解为涤丝库存从聚酯厂转移到织造厂,因此后期聚酯产品的销售可能再度放缓,库存再度回升,且PX环节利润依旧有压缩的空间,长期看PTA价格依旧有压力,因此反弹定义为短期行为,中长期依旧维持低位震荡的判断。


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