期货市场具有价格发现功能吗?

时间: 2011-12-14 阅读:871 录入:dingjiangang

    期货市场价格的两大功能,1、期货市场价格发现;2、期货市场风险管理。

    那期货市场价格是如何进行价格发现和风险管理的呢,难道期货市场真的可以反映外来的现货价格吗?长期以来,这个问题一直是期货研究和讨论的焦点,从这个问题来看,期货价格发现即期货价格是未来现货价格的无偏估计。

    我们把期货市场标的分为投资性资产和消费性资产,所谓的投资性资产是指投资者主要是出于投资目的而持有的资产,例如股票、债券等金融资产和黄金、白银等资产;与其相对应的消费性资产则是指那些投资者主要出于消费目的而持有的资产,如石油、铜、农产品等。由于定价原理不同,在分析期货的价格发现功能时,我们需要对期货的标的资产究竟是属于投资性还是消费性进行分类。对于投资性资产及其期货来说,由于投资决策不受消费等其他目的的影响,投资者所追求的是金融资产中所蕴涵的风险收益特征而非金融产品本身,标的资产及其期货之间存在高度的可替代性,只要相对价格水平不合理,投资者随时可以在这两者之间进行转换。这时期货的定价就成为一个纯粹的金融问题,相应地无套利原则就成为期货定价的基本原理。

    虽然期货市场价格在一定程度上具有引领当前标的资产现货价格变化的信号功能,但在进行预测时,期货价格不能被用来作为未来现货价格的无偏估计。在金融期货市场上,基于无套利原理的分析表明,只要系统性风险不为零,期货价格必然不等于预期的未来现货价格。由于是一个纯金融问题,我们认为,从理论上得到的这个结论是无需实证检验的,即使进行实证研究,其验证的也是现实市场的有效性而非理论的正确性。而作为国家货币之间的交换比率,汇率具有一定的特殊性,在远期汇率和未来即期汇率之间并不存在一定的规律。对于标的资产具有一定消费价值的期货来说,在理论上我们同样无法充分证明或证伪其“价格发现”功能,而实证研究也无法提供明确的结论,因而可以认为运用期货价格预测未来现货价格的行为是不可靠的。基于上述分析,我们认为,期货市场的最本质功能应当是风险管理,即为套期保值者提供了一个转移风险和管理风险的市场,我们对期货市场的建设、发展和评价标准也应当以此为准。

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