PTA库存还将继续回落

时间: 2018-05-02 阅读:16 录入:zhaimanxi

  需求旺盛,改变供需格局

  下游需求方面,随着织造企业开工负荷稳定后,聚酯新订单落实,4月份以来涤丝市场库存呈现大幅下滑。据统计,部分聚酯工厂POY和FDY库存已经降至历史最低点,POY3-7天,FDY3-9天,DTY略高有12-20天,POY和FDY库存较上月环比下降50%,过年期间生产的库存已全部消化,统计显示,当前库存水平较去年同期下滑一半以上,一般而言聚酯库存要到2季度末才会有明显下滑,随着夏装消费旺季临近,聚酯企业开始进入生产备货期,市场产销两旺。

  从价格上看,4月下旬聚酯涤纶市场涨价节奏加快,截止到4月20日当周聚酯涤纶POY、FDY及DTY较3月底涨幅基本都在400-450元/吨。4月由于织造企业开工率提升至90%,目前下游织机开工稳定,需求暂稳,厂家库存维持在平稳水平,但终端市场仍处于小旺季,涤丝厂家对后市心态比较乐观,下游整体景气度提升。后期随着消费旺季的进一步发酵,PTA供应将进一步趋紧,从而推升PTA价格。

  而由于下游消费提振,PTA加工利润明显好转。第一季度,PTA的加工价差普遍在1100-1200元/吨的范围内震荡,但是四月份之后随着下游聚酯价格反弹,PTA的加工价差已经扩大至1700元/吨以上,已经接近2013年以来历次加工价差的最高值。

  而就PTA自身来看,4月以来,PTA大型装置进入集中检修期,桐昆石化220万吨轮番检修、恒力石化3号线220万吨4月下半月检修15天左右。虽然随着部分装置检修结束,4月底PTA装置开工负荷小幅提升,但据悉,5月还有蓬威石化、逸盛大化、远东石化、宁波石化以及福海创石化等多套装置轮番检修,预计影响供给80-90万吨。4月底,PTA工厂库存已有所下降,预计后期在供给减少背景下,PTA库存还将继续回落


  油价上涨,成本支撑

  二季度之后,原油价格持续攀升,4月30日Brent价格一度突破75美元/桶,接近三年以来新高,与此同时原油下游炼化产品价格水涨船高。

  石脑油和PX价格纷纷上涨,但是PX价格上涨不及石脑油涨速快,导致PX-石脑油价差缩窄,加工利润缩小。按照石脑油和PX的美金价格来计算,两者的价差目前处于350美元/吨,加工利润大约为50美元/吨,相比第一季度加工利润可达100美元/吨减少了50%。加工利润下降导致PX的开工率下降,进口的PX价格上涨,对PTA(5606, 20.00, 0.36%)形成成本支撑。

  持续增长的PX价格压缩PTA的加工成本。一季度PTA的加工利润普遍在400-500元/吨之间震荡,但是二季度之后,特别是四月份以来,加工利润急剧缩小至100元/吨之内。由于 PTA 的生产加工费处于偏低水平,在成本不出现大幅下挫的前提下,PTA 价格下行空间基本较为有限,后市加工费存在较大的增长区间。

  基本面向好,PTA持续看多

  基于以上判断,我们认为,随着油价上涨,PX前期涨速较慢导致了其加工价格缩小,利润降低,后期可能会加速上涨,其价格上涨对PTA成本有支撑作用,当然,前提是油价是维持在70美元/桶以上的高位。其次,下游聚酯四月份以来价格突涨,需求增加,使得未来PTA供需偏紧。

  依照产业链上聚酯工厂90.79%的开工率来计算,国内聚酯市场共需要5081万吨PTA,而国内PTA的实际有效产能远远低于聚酯需求量,就算全部开工都无法满足当前聚酯的原料需求。今年聚酯新产能增加较多,据悉,2018年以来已有105万吨装置投产,2季度还将有累计250万吨新产能释放,需求增加不容小觑,即便依照50%的新产能开工负荷来计算,这些产能将在2018年上半年带来206万吨的PTA需求量。当前PTA开工率80%可谓近4年以来的高位,供给缺口明显。即便加上目前PTA库存量,市场开工率也要达到98%才能满足聚酯需求。后市PTA供给紧张局面将逐步凸显。


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