指期货上市初期谨防流动性风险

时间: 2010-02-22 阅读:351 录入:xiaodexian901 作者:

为了保证股指期货的顺利推出和上市后的平稳运行,相关机构对股指期货制定了严格的风险控制制度和市场准入门槛。但是有一个风险是无法通过制度规避的,这就是流动性风险。笔者认为,在股指期货上市初期,投资者有可能面临较大的流动性风险。

  让我们看一下股指期货上市初期市场参与者的情况。股指期货的市场参与者一般分为两类,一类是投机者,主要是自然人投资者;另一类是套利和套期保值者,主要是以基金为主的机构投资者。

  首先看第一类投机者。按照投资者适当性制度的要求,自然人需有50万元以上资金才可开户。根据上海证券交易所2008年的统计数据,自然人投资者10万元以下持股帐户数占90.66%,10-30万元占6.8%,30-100万元占1.89%,100万元以上占0.41%。从中可以看出,有能力转移出部分资金参与股指期货的帐户至少需要100万以上,而这个比率仅为0.41%,根据2008年的2759.81万户的自然人帐户数,那么合格的只有11.32万户。

  再来看第二类套利和套期保值者。虽然公募基金通常可以参与股指期货的套利和套保,但是股指期货上市初期真正可以参与的基金只有相当少的一部分。而其他基金若要参与股指期货交易,需要变更投资范围,其中涉及与托管行协商、召开基金持有人大会并报备证监会等程序。这通常需要较长的时间,因此基金大规模介入股指期货需要一个过程,初期基金参与规模不大。

  另外,基金参与股指期货的规模也将受到严格的控制。虽然目前没有基金具体参与股指期货的办法出台,但根据2007年的《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》(征求意见稿),基金持有买入期货合约价值,不得超过基金净值的10%。假定保证金比例为15%的话,那么基金能够动用的投资期货多头合约的保证金仅为1.5%。另外持有的卖出期货合约(空头头寸)价值不得超过基金持有的该股指期货标的的指数成分股,以及其他具有高度相关性股票的总市值。假定基金持有的股票均为沪深300及其相关股票的话,按15%的保证金比例来看,基金做空期指金额不超过约15%。从中可以看到,一方面基金做多做空的金额十分有限,最多15%。另外,做空和做多的不对称也在某种程度上制约了基金参与的金额。

  因此,在股指期货上市初期,不管是投机者还是套利和套期保值者的数量都是比较少的,而市场参与者人数的不足,将会导致成交稀少,甚至是难以找到合适的交易对手,这时市场可能会产生流动性风险。

  从国际上看,其他市场股指期货上市后的一段时间也面临成交量较少的情况。比如,标准普尔指数期货推出的第一年日均成交量为14307手,日经225指数期货推出第一年的成交量为18250手,韩国KOSPI200指数期货第一年的日均成交量为4604手,而台股指数期货第一年的日均成交量仅有1739手。

  那么,流动性风险会对股指期货市场初期造成什么样的影响呢?最明显的就是市场上的交易会对价格产生很大的冲击成本,套保难以按事前计算的价格买入合约,同时套利的无风险区间也将较一般情况有所扩大,减少了套利的可能。另外,流动性不足还会造成股指期货在上市初期价格波动的加剧,而这无疑增加了市场参与者的风险。因此,在股指期货上市初期,市场参与者需重视因流动性不足而对自身交易的影响。


期货开户热线: 010-68569710 (王威)
期货开户流程: http://www.yhqh.net/kaihu/shouji.html
为您提供专业的期货开户期权开户期货手机开户股指期货开户期货预约开户服务。
您或许还喜欢以下文章:
期货期权大全:
股指期货 国债期货 沪深300 螺纹钢期货 天然橡胶期货 白银期货 热卷期货 沥青期货 铜期货 黄金期货 锡期货 铝期货 锌期货 铅期货 镍期货 原油期货 燃料油期货 铁矿石期货 鸡蛋期货 豆粕期货 豆油期货 大豆期货 玉米期货 PVC期货 聚乙烯期货 棕榈油期货 焦炭期货 焦煤期货 PP期货 PTA期货 甲醇期货 玻璃期货 菜粕期货 白糖期货 锰硅期货 硅铁期货 淀粉期货 菜籽油期货 棉花期货 动力煤期货 小麦期货 早籼稻期货 棉纱期货 股票期权 白糖期权 豆粕期权