股指期货的市场流动

时间: 2015-08-28 阅读:260 录入:yhqh2305

  

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    市场波动增大的时候,市场流动性变差,交易成本上升。这个可以通过我们利用逐笔成交TICK数据简单统计的bid-ask spread变化图(见附图)来分析。从2010年到2015年的成交spread分位数可以看出,股指期货刚刚开始的2010年以及2011年spread 70%的分位数很多时候在2个最小变动单位(IF最小变动单位一个TICK为0.2)左右,90%的分位数在3-4个最小变动单位左右;从2012年到2014年11月份,Spread的70%分位数都在1个最小变动单位左右,而90%分位数在2个最小变动单位左右,偶尔好的时候在1个最小变动单位,从去年12月份开始,股指期货spread随着行情波动也增大,到最近就更加离谱,50%分位数在2-4个TICK之间,90%的分位数极端情况超过16个TICK。从这些成交bid-ask spread分位数统计图来看,最近的大波动已经导致市场微观交易结构比较糟糕,如果在人为随意干预,对流动性只会雪上加霜。如果流动性持续枯竭,市场微观交易结构会更加恶化。到时候套保盘估计都找不到对手盘了。

  政策的频繁干预,市场的扭曲,也导致了ALPHA策略(近远月贴水),期货高频策略(撤单限制、保证金、手续费),期现套利(贴水)等程序化策略的操作困难。除了政策限制,做空机制的不完善也加剧市场扭曲,风险累积增大的概率可能上升。

  人们貌似认为,是期货市场的过度投机导致现货崩溃?那么整个争论的核心在于几个:1)期货市场到底是不是「过度」投机,如何界定?如果被认为是的话,如何得出的结论?2)假如真是过度投机,但是苍蝇不叮无缝的蛋,怎么区分到底是现货价格(甚至泡沫)回调纠正,还是期货投机的影响?如果两者都有,那么两者各自贡献大小如何?讨论清楚这些问题,要判股指期货死刑,那也是死得明目。如果这些都回答不清楚,就断然判死刑,那一时泄愤完问题就解决了?只是再增加一个头痛衣头脚痛医脚的例子罢了。 就像我们摔一跤,然后去怪地板,这种逻辑本身就很搞笑。

  股指期货交易为啥魅力这么大,原因多来源于其T+0,杠杆,多空都可交易等几个特征。T+0交易可以控制隔夜风险。杠杆可以以小博大,当然杠杆也是双刃剑,如果没有控制好的话,也可能放大亏损。我经常跟人说,其实交易股指期货如果不放杠杆的话,风险是非常低的。多空可以交易这个比那些做股票多头的人永远多了一个选择,多一个option多一份参与的价值。交易股指期货,很少去预测大盘是涨还是跌,只要有波动,即可交易。



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