利用股指期货对冲股票系统性风险

时间: 2010-03-19 阅读:518 录入:xiaodexian901
众所周知,股票市场风险可以分为非系统性风险和系统性风险。非系统性风险与公司经营状况等个股基本面密切相关,可以通过分散化投资组合来分散。系统性风险主要受宏观经济因素影响,很难通过分散化投资来消除,通常用贝塔系数(β值)来表示。例如贝塔值为1说明该股或该股票组合的波动与大盘相同,如贝塔值为1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%,贝塔值为0.8说明该股或该组合的波动比大盘小20%。而期货具有价格发现和规避风险两大基本功能。股指期货的引入,为股票市场提供了一条新的对冲风险的途径。通过股指期货套期保值,可以降低甚至消除股票投资组合的系统性风险。

  套期保值是指为了避免现货市场上的价格风险,而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为。与其他期货品种一样,股指期货的套期保值也可以分为多头套期保值和空头套期保值。前者适用于投资者准备购买股票,但担心在资金筹备期间股票价格上扬而使收益减少,便利用股指期货预先固定将来购入股票的价格,以期货市场上赚取的利润来弥补股票上涨引致的成本增加;而后者则适用于手中已持有股票的投资者或准备发行股票的筹资者,他们因惧怕股票价格下跌而遭受损失,利用股指期货的空头与股票的多头相配合,避免了总头寸的风险。

  与商品期货不同,股指期货采用现金交割。距离交割月越远,不确定性因素越多,使得价格预测越难。所以股指期货活跃合约更靠近现货月,一般当月和下一个连续月较为活跃。从恒指期货表现来看,一般情况下当月合约活跃,次月活跃次之,其他季月合约基本没有成交。因此在套期保值合约选择时,通常应当选择与股票现货组合关系最密切的股指期货合约。套期保值的成功同时取决于计算正确的套期保值比率,建立合适的股指期货头寸。在决定合约数量时,还要用回归分析方法来衡量股票指数和投资组合的β值。由于股票投资组合的涨跌和指数的涨跌在某些时候会出现偏离,在实际操作中可采用动态调整策略。通过实时跟踪行情及投资组合的持仓情况,运用模型预测大盘及投资组合的下跌风险及幅度,计算出每日的最佳套期保值比例,并在期货市场上对该套保头寸进行动态的调节


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