股指期货交易中套期保值的基本原理(下)

时间: 2018-01-24 阅读:180 录入:zhaimanxi
3.股指期货套期保值的基本原理

股指期货之所以具有套期保值的功能,是因为在一般情况下,股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响,从而它们的变动方向是一致的。因此,投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓,则在市场价格发生变化时,必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡,从而实现保值的目的。

实际上,股指期货套期保值和其他期货套期保值一样,其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势,通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。下面介绍两种基本的套期保值策略。

(1)多头保值。一个投资者预计要几个月后有一笔资金投资股票市场,但他觉得目前的股票市场很有吸引力,要等上几个月的话,可能会错失建仓良机,于是他可以在股指期货市场先建立多头头寸,等到未来资金到位后,股票市场确实上涨了,建仓成本提髙了,但股指期货平仓获得的盈利可以弥补现货成本的提髙,于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。

例如,在2006^11月29日,某投资者所持有的股票组合总价值为500万元,当时的泸深300指数为1650点。该投资者预计未来3个月内股票市场会出现下跌,但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力,于是该投资者决定用2007年3月份到期的泸深300指数期货合约来对其股票组合实施空头套期保值。

(2)空头保值。由于股指期货的套利操作,股指期货的价格和股票现货(股票指数)之间的走势是基本一致的,如果两者步调不一致到一定程度,就会引发套利盘入市。这种情况下,如果保值者持有一篮子股票现货,他认为目前股票市场可能会出现下跌,但如果直接卖出股票,他的成本会很髙,于是他可以在股指期货市场建立空头,当股票市场出现下跌的时候,股指期货可以获利,以此可以弥补股票市场出现的损失。这就是所谓的空头保值。

假设11月29日0703泸深300指数期货的价格为1670点,则该投资者需要卖出10张(即500万元/(1670点x300元/点))0703合约。如果至2007年3月1日泸深300指数下跌至1485点,该投资者的股票组合总市值也跌至450万元,损失50万元。但此时0703泸深30(賭数期货价格相应下跌至1503点,于是该投资者平仓其期货合约,将获利(1670^1503)点x300元/点x10=50.1万元,基本弥补在股票市场的损失,从而实现套期保值。相反,如果股票市场上涨,股票组合总市值也将增加,但是随着股指期货价格的相应上涨,该投资者在股指期货市场的空头持仓将出现损失,也将基本抵消在股票市场的盈利。

需要提醒投资者注意的是,在实际交易中,盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现,一是因为期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日;二是由于受基差风险的影响。

4.基差对套期保值的影响

股指期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值,两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近,股指期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系,但影响因素又不完垒相同,因而两者的变化幅度也不完垒一致,现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差,即:

基差-现货价格-期货价格

基差有时为正(此时称为反向市场),有时为负(此时称为正向市场),因此,基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。

基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出,套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险,因此从理论上讲,如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化,就可能实现完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化,并选择有利的时机完成交易。
同时,由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身的波动要相对稳定一些,这就为套期保值交易提供了有利的条件;而且,基差的变化主要受制于持有成本,这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。

由上可知,套期保值者的目的不是为了赚到利润,而是要在价格上得到保证。更准确地说,套期保值者的目的是为了转移风险,保障正常利润。本原理
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