豆粕期权如何赚钱

时间: 2017-02-22 阅读:4251 录入:yhqh2305

四大基本交易策略

作为投资者,可以根据自己对未来标的资产价格概率分布的预期,还有各自的风险收益状况进行具体的选择,选最适合的期权组合,制定出最适宜的交易策略。下面为投资者针对豆粕期权分类的不同标准来介绍一下几种比较基本的交易策略。

3.1.1做多豆粕看涨期权

适用情况:投资者预计豆粕期货合约价格将要上涨,但是又不希望承担下跌带来的损失;或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益,进行方向性投资。

  • 盈亏平衡点:行权价格+权利金

  • 最大收益:无限

  • 最大损失:权利金

  • 到期损益:MAX(0,行权时豆粕期货价格-行权价格)-权利金

 图3   做多豆粕看涨期权

支付一笔权利金c,买进一定行权价格X的豆粕看涨期权,便可享有在到期日之前买入或不买入豆粕期货合约的权利。买入豆粕看涨期权属于损失有限,盈利无限的策略。

图4   做多豆粕看涨期权的各种情况

价内看涨期权可看作短期风险管理技术,是与购买豆粕期货和下止损单不同的选择。

例如:豆粕期货1701合约正在以3100元每吨的价格交易,而执行价格是3000元每吨的看涨期权可以以120元的价格买到。张三可以按3100元每吨购入豆粕期货合约,并下3000元每吨的止损单。张三也可以买入看涨期权。这里需要注意的是

(1)止损单可能失效(缺口开盘),但无成本;买入的看涨期权如果没有执行,最大损失是权利金。

(2)看涨期权并不是像止损单那样依赖价格。

3.1.2做空豆粕看涨期权

投资者预计豆粕期货价格可能要略微下降,也可能在近期维持现在价格水平。

  • 盈亏平衡点:行权价格+权利金

  • 最大收益:权利金

  • 最大损失:无限

  • 到期损益:权利金- MAX(行权时豆粕期货价格-行权价格,0)

 图5  做空豆粕看涨期权

以一定的行权价格X卖出豆粕看涨期权,得到权利金c,卖出豆粕看涨期权得到的是义务,不是权利。如果豆粕看涨期权的买方要求执行期权,那么豆粕看涨期权的卖方只有履行卖出的义务。卖出豆粕看涨期权属于盈利有限,损失无限的策略。

 图6   做空豆粕看涨期权的各种情况

假设投资者卖出豆粕期货1701合约的看涨期权,当前最新价为3100元每吨,行权价格为3200元每吨,期权成交价为40元。

情形1:期权到期前某一时刻,豆粕期货1701合约价格为3300元每吨,期权将被购买者执行,因此投资者必须以3200元每吨的行权价格进行豆粕期货合约的交割,并承受潜在的损失。损益为40-(3300-3200)=-60,即卖出豆粕看涨期权的投资者损失60元每吨。承受期货合约价格上涨风险,潜在损失没有上限。

情形2:期权到期前,豆粕期货1701合约的价格一直低于3200元每吨,则期权购买者将不会执行期权,投资者收益为40元,收益全部权利金。收益为权利金,收益有上限。

3.1.3做多豆粕看跌期权

投资者预计豆粕期货价格下跌幅度可能会比较大。如果豆粕期货价格上涨,投资者也不愿意承担过高的风险。

  • 盈亏平衡点:行权价格-权利金

  • 最大收益:行权价差-权利金

  • 最大损失:权利金

  • 到期损益:MAX(行权价格-行权时豆粕期货价格,0)- 权利金

图 7 做多豆粕看跌期权

支付一笔权利金p,买进一定行权价格X的豆粕看跌期权,便可享有在到期日之前卖出或不卖出豆粕期货的权利。买入豆粕看跌期权理论上属于损失有限,盈利有限的策略。

3.1.4做空豆粕看跌期权

投资者预计豆粕期货合约短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外,投资者不希望降低现有投资组合的流动性,希望通过做空期权增厚收益。

  • 盈亏平衡点:行权价格-权利金

  • 最大收益:权利金

  • 最大损失:行权价差-权利金

  • 到期损益:权利金-MAX(行权价格-行权时豆粕期货价格,0)

 图8 做空豆粕看跌期权

以一定的行权价格X卖出豆粕看跌期权,得到权利金p,卖出豆粕看跌期权得到的是义务,不是权利。如果豆粕看跌期权的买方要求执行期权,那么豆粕看跌期权的卖方只有履行义务。卖出豆粕看跌期权属于盈利有限,损失有限(但可能会很大)的策略。

3.2避险型交易策略

3.2.1备兑豆粕看涨期权组合

例如:王先生目前手上持有豆粕期货多头头寸,价格为3100元,他认为由于市场原因短期内豆粕期货上涨的空间不大,但是认为目前豆粕期货的合理价格应该在3200元附近,目前还不想平仓,但是如果豆粕期货价格上涨到3200元,王先生就会选择卖出平仓获利。

在这样的情况下王先生不甘心一直被动持有期货头寸,他想能采取什么样的豆粕期权策略来增加他的收入呢?

采取备兑豆粕看涨期权策略,可以满足王先生的需求,具体的做法:王先生手上已经持有了目前价格为3100元的豆粕期货多头头寸,所以王先生现在只需以40元的价格(权利金)卖出1份行权价格为3200元的豆粕看涨期权。

王先生通过卖出豆粕看涨期权获得了40元的权利金,增加了额外收入。如果豆粕期货价格真的如王先生所愿,小幅上涨,涨到了3200元,豆粕看涨期权会被行权,相当于王先生以3200元的心理价位将豆粕期货卖出平仓。

 图9  备兑豆粕看涨期权组合(Covered Call)

备兑豆粕看涨期权组合中收入有两部分:获得期权权利金、豆粕期货的盈利或者损失。

应用指南:备兑豆粕看涨期权组合是一种豆粕期货价格导向的策略,投资和风险大部分在于豆粕期货自身。

指南一:在给定的价位愿意出售豆粕期货合约。出售期货应该视为正面事件,因为意味着或有行权回报——最大可能收益已经获得。

指南二:可接受的回报。投资者对行使备兑开仓策略获得的行权回报率是可以接受的。

指南三:考虑所有的成本。豆粕期货买入佣金、出售看涨期权佣金、期权行权和豆粕期货出售的佣金等都是需要提前考虑的。

3.2.2保护性豆粕看跌期权组合

例如:王先生上周购买了豆粕期货合约,买入之后豆粕期货合约的价格果然不断上涨,王先生获得了收益,但是他对现在是否将期货卖出平仓产生了犹豫。王先生面临了一个几乎所有投资者都会碰到的一个问题:他现在到底应不应该卖出期货呢?卖出吧,万一将来期货价格继续上涨怎么办?继续持有吧,将来价格下跌,那不是连现在的利润也保不住了吗?

在这种情况下,王先生可以通过购买看跌期权的方法,对现在已获得的收益做出保护。这种买入豆粕期货合约,同时买入豆粕看跌期权的组合策略称为保护性豆粕看跌期权策略。保护性豆粕看跌期权策略:

(1)购买豆粕期货,同时买入对应的豆粕看跌期权。

(2)采用该策略的投资者通常是豆粕期货多头,并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险,因而想为期货收益做出保护性措施。

这种策略的最大损失是支付的期权权利金+(行权价格-期货买入价格);最大收益是无限的,盈亏平衡点,即期货买入价格+期权权利金。

配对看跌是在购买期货的时候,同时购买看跌期权,保护看跌是在购买期货之后再购买看跌期权。

 图10 保护性豆粕看跌期权组合 (Protective Put)

至于投资者是简单地购买豆粕期货,还是期货和看跌期权都买,并没有客观答案。投资者必须基于他们对风险的忍耐程度,重新评估他们对豆粕期货价格的预期。为什么花钱买看跌期权,而不是运用止损单?止损单是价格依赖,看跌期权是时间依赖。在看跌期权的有效期内,期货价格可能跌落至或者低于止损价格水平后又反弹到一个新高点,这种情况会使下止损单的投资者很郁闷。配对看跌期权投资者的负面情况是,在看跌期权到期无行权价值之后,期货价格可能发生下跌。所以不能简单说孰优孰劣,我们只是提供了不同选择:

(1)配对看跌期权:限制损失是优点;有限的有效期和成本是缺点。

(2)止损单:不能保护远离最大风险是缺点;无限的有效期和无成本是优点。

3.2.3双限策略

许多投资者喜欢保护性豆粕看跌期权,它能够减低风险,但同时他们也关心成本。双限策略便是构建一个两部分期权策略来应对这种担心。双限策略的第一部分是保护性豆粕看跌期权,第二部分是备兑豆粕看涨期权,即前面所学到的,按照持有的豆粕期货合约多头数量相应地卖出豆粕看涨期权。在收取的权利金中,备兑豆粕看涨期权的出售者在到期日有义务按照执行价格出售豆粕期货合约。当卖出备兑豆粕看涨期权用于双限策略的一部分时,出售的备兑豆粕看涨期权获得的权利金可以部分或全部减少保护性豆粕看跌期权的成本。 

 图11 双限策略


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