期权套利策略的简单方法

时间: 2015-09-23 阅读:666 录入:yhqh2305

    


    期权投资策略非常复杂,可以从有限的四种基础策略演变为上百种。不过对于投资者而言,套利策略并非越复杂越好,适合自己的或者自己运用最得心应手的策略才是最好的策略。

  1995年,有位交易员就运用最简单的垂直套利在华尔街声名鹊起。1995年3月,当时美国有一只叫Sybase的科技股备受投资者的青睐,该股当时价格为45美元。由于华尔街大佬都看好这只股票,因此这只股票的期权非常贵。在这家公司发布盈利报告前夕,市场逐渐产生了分歧。如果这家公司即将发布的财报显示盈利符合市场预期,那么这只股票就会大涨。不过,有小道消息说这家公司的收益在本季度会非常糟糕,这只股票将会出现大跌。

  那位交易员比较相信小道消息的传闻,认为这家公司的业绩将非常糟糕,因此他准备买入看跌期权。他最初的想法是买进4月到期的股票期权执行价格为40美元或45美元。然而,该只股票期权的看涨和看跌期权都非常的昂贵,对比该只股票45美元的价格,4月份到期,执行价为40美元的该只股票期权报价高达2.5美元。由于离到期时间只有1个月,因此这只股票看跌期权确实过于昂贵。于是,他改变了策略,他以4.5美元买入了4月份到期、执行价格为45美元的看跌期权,同时卖出相对应数量的虚值看跌期权,以便对冲买入看跌期权的成本。当时卖出的该只股票虚值期权执行价为35美元,卖出获得权利金为3.5美元,这样一个组合意味着他实际上花了1美元的成本。

  一个星期之后,Sybase如期发布了财报,盈利果然非常糟糕,该只股票价格应声跌至每股23美元。这时候我们看到这个交易员的盈亏情况如下:买入执行价为45美元的看跌期权,通过行权获得收益22美元;卖出的执行价格为35美元的看跌期权,也被行权,亏损为12美元,再扣除1美元的净成本,实际获利9美元。如果当时这个交易员以2.5美元买入执行价为40美元的看跌期权,那么他的盈利尽管可以达到14.5美元,但是初期花费的成本要贵250%,在股价没确定之前,这意味着先亏250%。此外,如果他只是买入执行价格为45美元的看跌期权,那么他花费的成本将增加3.5美元,利润也将锐减。

  由此可见,虽然有时候使用单一期权对冲一个昂贵的股票下跌风险利润很高,但是还应该研究一下这个期权是太贵、还是价格适中、还是太便宜。且如果价格朝不利方向变动,那么单一期权对冲产生的亏损会很大,但是通过套利组合对冲可以降低最大亏损额。不过,套利组合在锁定利润的同时,也限制了扩大利润的可能,因此要因时、因地制宜,简单有效。



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