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 关于期权部位了结方式的选择

时间: 2015-09-24 阅读:893 录入:yhqh2305 作者:

   根据期权交易规则,套期保值者利用期权进行套期保值后,可采取的了结期权持仓方式有对冲平仓、行权履约、到期弃权三种。那么该如何选取这三种了结方式呢?这需要按套期保值者采取的是保护性策略还是抵补性策略进行具体分析。

  一方面,保护性策略是买入期权的策略。套期保值者买入期权后,在期权到期日时面临行权还是弃权的难题。在期权到期日前,平值期权虚值期权将毫无内涵价值,但多少还有一点时间价值。由于期权价格包含内涵价值与时间价值两个部分,因此期权不到到期最后一刻,即便是虚值或平值期权多少都还有一点时间价值。所以只要市场有流动性,套期保值者采取平仓方式了结期权持仓是较佳选择。如果是采取行权方式了结期权持仓,那只能获得期权的内涵价值,这在期权的最后一刻也许不吃亏,因为最后时刻期权也没有时间价值了。但在其他时候,套期保值者这样做实际上是放弃了期权的时间价值,是不划算的。因此,不是必须要进行实物交割,套期保值者不宜采取行权履约的方式来了结期权持仓。

  套期保值者采取保护性策略买入期权后,不会面临缴纳及追加保证金的风险。不过,如果套期保值者选择行权履约方式来完成保值计划,就需要提出行权要求,以获得相应的期货持仓。而由期权持仓转成期货持仓,风险特征迥然不同,套期保值者就要面临缴纳期货保证金的要求。尤其是从进入交割月前1个月开始,上旬、中旬、下旬的期货交易保证金会不断提高,套期保值者要事先安排好资金,确保套期保值计划的顺利实施。

  另一方面,如果套期保值者采取的是抵补性策略,也就是卖出期权套保策略,则他对所持有的期权持仓在了结方式上处于相对被动地位。对套期保值者而言,最有利的了结方式是对手买方到期弃权,卖方可以获得全部的权利金收入。如果买方提出行权,则卖方需无条件履约,这通常对卖方不利,尽管卖方不一定会出现亏损,但会打乱套期保值者的套期保值计划。当然,套期保值者也可以采取主动性的买入平仓方式,了结所持有的空头期权持仓,化被动为主动,但这样做意味着套期保值计划的结束。


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