“逢会必跌”?A股的反弹还能持续多久?

时间: 2016-03-02 阅读:358 录入:yhqh2305

 春节期间外围股市暴跌给A股带来利空,春节后第一个交易日A股用低开消化了利空,随后市场走出了一波反弹行情,截止2月22日收盘,上证指数从2月15日的低点算起已经反弹了6.5%,我们认为当前的反弹有望继续。

  首先,我们认为市场对“两会”怀有良好的政策预期,近期结合密集出台的各项政策,使得这种良好的预期有望延续。今年是的“两会”是习近平总书记上任后的第四个“两会”,经历了前几年的反腐和各项制度建设,管理层已经逐渐厘清了各种复杂的关系,为经济发展创造了良好的政策环境。从历史看,每次“两会”的主题都各不相同,不一定都对股市形成利好。但是在经济低迷的情况下,“两会”前后通常会出台利多经济的政策,从而给股市带来一定的利好。鉴于目前经济的下行压力较大,我们认为本次“两会”前后管理层会以经济建设为重,这对A股的影响是偏利好的。近日已经出台的政策如下:

  表:管理层近日出台的政策


  资料来源:格林大华期货研究所根据新闻整理

  从以上的表格中不难看出,这些政策都是为了促进经济增长而出台的。其中房地产(000736,股吧)政策在短期内有利于去库存,缓解经济的下行压力;信贷和M2的放量投放有利于改善经济的悲观预期;八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》是为了鼓励优势产能同时挤压过剩产能,增强经济实力。我们认为这些政策对股市是偏利多的。从政治周期的角度看,同样在国家领导上任的第四次“两会”----1996年和2006年的“两会”前后,管理层也出台了一系列提振经济的政策,给市场带来了乐观的预期,上证指数在1996年和2006年的“两会”前后都有可观的涨幅。从这个角度看,我们认为“两会”预期支撑的行情有望延续。

  其次,从股值方面看,目前A股的估值并不算高。最新的上证A股的估值为13.78,处于较低的位置,虽然与9倍左右的历史低点尚有一定的距离,不过仍属于历史上的低位区域。笔者认为,股市估值的高位不仅看估值自身,还要与利率结合起来看。一般而言,股市的估值等于无风险利率的倒数,也就是在一定的利率水平下,市场可接受的平均估值等于1除以利率。上证A股估值的历史低点出现于2014年年中,最低值为9倍左右。然而,从2014年11月起,我国经过多次降息降准以后,无风险利率与2014年年中相比已经有较大幅度的降幅,因此我们认为在目前的低利率条件下,当前的估值是比较合理的,估值往下的空间不大。

  图:上证A股的PE


  资料来源:WIMD

  最后,从盘面上看,市场人气有回暖迹象。近期的反弹伴随着成交量和换手率的小幅放大,上证综指的换手率从月初的0.6%左右回升到现在0.9%左右,同时成交额也从月初的1500亿左右回升到目前的2300亿左右,表明,市场的人气也有所恢复。此外,目前流动性比较宽松,资金成本处于低位,也为反弹奠定了较为坚实的基础。

  图:上证综指的成交额和换手率近期随着反弹而回升


  资料来源:WIMD

  综上所述,我们认为A股的反弹有望延续,预计在3000点的整数关口会受到压力。3000点区域的套牢盘较多,估计市场会以震荡来消化压力。从与今年可类比的1996年和2006年的“两会”看,在“两会”前,市场会震荡上行;“两会”期间,行情震荡回落;“两会”后,市场继续反弹。今年要特别关注管理层释放的政策信号,习总书记和李总理上任以来,经历了几年的反腐和制度建设,预计接下来的工作重点将会转向经济建设和改革上来,从目前的情况看,政策预期支撑的“两会”行情有望延续。如果“两会”的政策超预期,则“两会”后有望继续反弹。当然如果“两会”的政策不及预期,也可能会使反弹夭折。因此我们认为“两会”前后的反弹行情能否延续,取决于管理层释放的预期能否给市场足够的信心,对此,我们是比较乐观的。、


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